作者：财富严选来源：雪球

低增速时代

在经历了19-21年的牛市之后，市场里其实有不少人喜欢用那几年的估值来对目前的一些品种进行评估。

【资料图】

但这可能是一个明显的陷阱。

实际上，如果有留意一些热门赛道的朋友，应该可以发现，哪怕是茅台这种曾经的绝对消费龙头，从18年到现在，增速也越来越慢。

如果不是最近两年依靠直营渠道占比的大幅提升，茅台的业绩大概率会更加难看，但这也是以透支未来增长空间为代价的做法。

而其他一些品种，就更不用说了，哪怕是宇宙新能源电池总龙头的宁德时代，现在也面临着盈利增长持续下滑的压力。

这在全市场来看也是一样的。

估值中枢位移

一个最简单的要素就是观察我们整体的经济数据，比如最近半年的社融数据、地产销售情况、零售数据变化。

从这些数据，我们大致都能看出一个趋势，那就是我们的增长很明显要从过去的中速增长，切换到高质量的中低速增长。

这意味着，过去几年那种疯狂怼一个增长主线的市场思路，在后续会比较艰难，因为目前确实不太好找到能够显著承受超高增长，且体量又很大的板块。

但是，一些原本被大幅打压的行业，倒是有可能通过自己的经营优化，来释放更多利润，如果这些企业估值还比较低，那么这里面反而会有机会。

比如这几年的移动。

其实移动这几年的业绩增速称不上有多快，大概就7%左右，当然今年是有所增速。

但是，移动的商业模式，分红都非常不错，并且估值曾经被大幅压缩。

因此，这反而使得移动的潜在长期回报变得非常丰厚，而股价自然而然就涨了起来。

这算是对过去几年一个比较极端的市场行情的清算，同时也是今年中特估品种的一些真正的底层逻辑。

保守投资

在可预见的未来，我们的经济从过去的高速到中速到现在的高质量增长后，我们的投资思路也应该进行调整。

一些溢价明显离谱，过于透支未来的品种，最好还是不要碰，而一些商业模式稳定，估值便宜但增速不算好的品种，反而可以多看几眼。

毕竟，股权投资归根到底还是企业的长期经营回报，当我们把着眼点放在这里的时候，我们的思路就会清晰很多。

通过这样的思路，我们也可以挑选更多适合我们投资逻辑的主动基金，来让他们帮我们赚钱。

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